Rialza la testa, dopo la battuta d’arresto, il mercato italiano dei minibond.
Nel 2025 cresce il numero di emissioni, pari a 214, per 2 miliardi di euro di valore. E a ricorrere maggiormente allo strumento sono le piccole e medie imprese: da sole rappresentano più della metà delle emissioni, con una raccolta superiore al miliardo di euro, superando così le grandi aziende, protagoniste dell’anno precedente.
I dati del 2025
L’Osservatorio Minibond della School of Management del Politecnico di Milano ha identificato 196 imprese italiane che hanno collocato minibond nel 2025 (131 sono nuove emittenti, contro le 123 dell'anno precedente), in lieve aumento rispetto alle 174 del 2024.
Di queste, 132 (67%) sono PMI. Sono cresciute sia le SpA sia le Srl.
Guardando al volume d'affari, sono aumentate le aziende con ricavi fino a 10 milioni di euro, mentre sono calate quelle tra i 25 e i 100 milioni.
Il settore più rappresentato rimane il manifatturiero (54 emittenti), seguito dalle holding finanziarie (32), dalle costruzioni (19), dal commercio (17) e dai servizi informatici (12).
Dal punto di vista geografico, la Lombardia rimane il catalizzatore regionale con 84 emittenti su 196 (nel 2024 erano 67), pari al 43% del totale, seguita da Veneto (21, una in più dell’anno precedente) e Lazio (17, cinque in meno), che hanno invertito la loro posizione sul podio.
Tre emittenti su quattro sono nel Nord Italia: infatti la classifica prosegue con Piemonte ed Emilia-Romagna (13 aziende), Toscana (9), Trentino Alto-Adige e Campania (8), Friuli Venezia-Giulia (7).
Il 2025 ha registrato nuove emissioni e nuovi programmi nell'ambito dei Basket Bond, ovvero progetti di sistema volti ad aggregare le emittenti per area geografica o per filiera produttiva, anche attraverso operazioni di cartolarizzazione: la raccolta ha superato i 300 milioni di euro.
Le emissioni
Il database dell’Osservatorio conta ormai 2.189 emissioni di minibond effettuate dal 2013 dalle imprese del campione, che spesso ne hanno condotte più di una, per un valore nominale totale di 14,60 miliardi di euro, 6,52 miliardi dalle sole PMI.
Il 2025 ha contribuito con 2,01 miliardi di euro da 214 emissioni (l’anno precedente erano state 208): la componente legata ai Basket Bond è stata di 277,65 milioni di euro, quella delle emissioni captive, cioè originate e sottoscritte da un unico intermediario, di 175,4 milioni, mentre la parte preponderante (1,556 miliardi) è costituita da minibond “stand-alone”.
Sono cresciuti leggermente i minibond quotati su un mercato borsistico - 11 titoli su Euronext Access Milan, contro i soli 4 del 2024, e 10 su listini esteri, uno in meno - mentre si conferma che la grande maggioranza dei titoli (90%) non ha un rating da parte di una agenzia autorizzata.
Per quanto riguarda la scadenza, la maturity media si è assestata a 5,7 anni, in calo rispetto ai 6,7 del 2024; è scesa la percentuale dei titoli con piano di rimborso amortizing (57% contro 64%), che prevede il rimborso del capitale a rate successive, in contrapposizione alla modalità bullet, con un rimborso integrale alla scadenza.
Cedola
La cedola continua ad essere indicizzata ai tassi di mercato nella maggior parte dei casi, ma nel 2025 c'è stato un maggiore ricorso alla cedola fissa, che era predominante fino al 2022. In linea con le dinamiche di mercato, l'importo medio dei tassi è sceso dal 9,04% del 2024 al 7,68% del 2025 per il reddito fisso, e dal 6,89% al 6,38% per il variabile.
Sono invece saliti dal 23% al 31% i minibond che non prevedevano alcuna garanzia offerta, ma la maggioranza continua a essere coperta da garanzie parziali offerte autonomamente o da soggetti esterni, come finanziare regionali, SACE, FEI, Fondo di Garanzia statale.
Perché le imprese emettono un minibond?
Rispetto alla motivazione del collocamento, si è notato un incremento delle operazioni finalizzate ad acquisizioni, mentre sono calati gli obiettivi di crescita interna (anche se rimangono i più frequenti) e i progetti con impatto ESG.
Non a caso, probabilmente sulla scia delle priorità dettate dall'agenda dei mercati, si è visto un calo delle emissioni e della raccolta di minibond ESG (green e sustainability-linked), per un totale di 35 collocamenti e 254,32 milioni di euro all'attivo.
«Riteniamo che nei prossimi mesi il mercato italiano dei minibond possa svilupparsi ancora di più, soprattutto in uno scenario di ulteriore riduzione dei tassi di interesse - commenta Giancarlo Giudici, responsabile dell’Osservatorio e del Report Minibond 2026 (dodicesima edizione). Occorre però l'arrivo di nuovi player specializzati che riescano, da una parte, a intercettare capitali in cerca di rendimenti e dall'altra a supportare le PMI nella raccolta di capitale finalizzata alla crescita, soprattutto in quelle regioni del Paese dove i minibond sono ancora poco conosciuti».
Una novità che a breve potrebbe contribuire allo sviluppo è la possibilità di richiedere il supporto del Fondo di Garanzia dello Stato (fino all'80%) anche per i titoli collocati attraverso le piattaforme di crowdfunding.
Il mercato dei minibond e i suoi attori
I player del settore che hanno contribuito alla ricerca sono ADB Corporate Advisory, Banca Finint, Banca Valsabbina, Cassa Depositi e Prestiti, Cerved Rating Agency, Gruppo Frigiolini & Partners Merchant, Hogan Lovells, Mediocredito Centrale, Mediocredito Trentino-Alto Adige, Modefinance, Sella Investment Banking, Borsa Italiana, Innexta, BeBeez.
Nel dettaglio, Banca Finint si posiziona al vertice della classifica degli arranger per controvalore delle operazioni strutturate, con 298 milioni di euro in 27 operazioni, con un significativo distacco rispetto al secondo player.
Banca Finint si conferma prima anche come numero di emissioni strutturate e collocate a terzi investitori (minibond “non captive”).
Nel corso del 2025 sono stati attivati due nuovi programmi: Basket Bond Lombardia, un’iniziativa da oltre 100 milioni di euro a supporto delle PMI con sede operativa in questa regione e Viveracqua Hydrobond 6 che ha coinvolto cinque utilities venete che si sono finanziate con questo strumento per complessivi 200 milioni di euro grazie all’intervento della Banca Europea per gli Investimenti con garanzia bilaterale SACE.
Sul fronte delle emissioni standalone, la Banca ha strutturato 11 operazioni per complessivi 116 milioni di euro, di dimensione media maggiore rispetto al passato.
Nel 2025 alcune emissioni hanno riguardato un importo almeno pari a 50 milioni di euro, tra cui quattro operazioni per oltre 200 milioni di euro, non incluse per motivi di nomenclatura tra le operazioni considerate dal Report dell’Osservatorio.
Dal 2012 a oggi la Banca ha strutturato oltre 400 operazioni di minibond per un valore complessivo di circa 3 miliardi di euro.
«Vedere confermata la leadership nel mercato italiano dei minibond anche nel 2025 è una testimonianza tangibile della presenza trasversale del nostro gruppo su questo mercato e del costante impegno nel fornire soluzioni finanziarie innovative a supporto delle imprese italiane – ha commentato Andrea Crespan, Head of Structured Finance - Basket bond di Banca Finint. La capacità di collaborare con attori regionali e investitori istituzionali continua a essere una leva fondamentale per stimolare l’interesse delle imprese verso questi strumenti, ancor di più in questo momento di mercato dove ai minibond trovano applicazione criteri ESG che rendono gli stessi ancora più attraenti da un punto di vista del pricing e dell’uso dei proventi».
Cosa è il minibond
Per minibond si intendono i titoli di debito (obbligazioni e cambiali finanziarie) di importo inferiore a 50 milioni di euro emessi da società italiane non finanziarie (in particolare società di capitale o cooperative aventi operatività propria) non quotate su listini aperti agli investitori retail, che rappresentano una forma di finanziamento alternativa e complementare al credito bancario per diversificare le fonti e accedere al mercato competitivo degli investitori professionali, per lo più in preparazione di successive operazioni più complesse come il private equity o la quotazione in Borsa.
